Bajó 39 puntos el riesgo país, pero Argentina todavía está lejos de la meta

Desde que arrancó el año, el riesgo país se derrumbó 39%. Este índice, clave para que la Argentina pueda volver a los mercados internacionales de crédito, registra en la actualidad uno de los valores más bajos desde septiembre de 2020. La recuperación de las reservas netas del Banco Central (BCRA) y el haber alcanzado superávit fiscal financiero en el primer trimestre del año explican por qué esta tendencia a la baja, y los analistas del mercado se entusiasman en perforar próximamente la barrera de los 1000 puntos básicos. Pero, aun así, agregan que todavía el indicador dista de presentar valores “razonables”.

El riesgo país mide la diferencia que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos, considerados los activos financieros más seguros, frente a los del resto de las naciones. Como su nombre lo indica, cuando un país es más riesgoso, tiene que pagar una mayor tasa para obtener financiamiento en el mercado. Por eso, tras el rally alcista que tuvieron los títulos soberanos de deuda en el exterior, de hasta 60% en lo que va del año, este indicador se vio impactado directamente de forma positiva.

“El indicador se ha reducido significativamente, que significa que los tenedores de deuda -o el mercado en general- ve mayores chances de cobrar los títulos públicos. Esto nos importa desde el sector privado, porque todas las emisiones de deuda que hagan las compañías, por lo general, están linkeadas al riesgo que representa la Argentina. Cuando baja el riesgo país, los privados tienen una mejora en la calidad crediticia y pueden acceder a mejores financiamientos, con un beneficio para la economía real”, dijo Andrés Reschini, economista de F2 Soluciones Financieras.

Por ejemplo, el analista señaló que esta semana se conocieron una serie de informes de Moody’s sobre compañías energéticas argentinas. En el caso de Pan American Energy, le otorgaron una calificación Caa1, con riesgo alto. El informe explicó que dada la alta exposición de la empresa al entorno empresarial local, la calificación “no puede desvincularse completamente de la calidad crediticia del gobierno argentino” y, por ende, se tiene que reflejar “fielmente el riesgo que la empresa comparte con el soberano”. Sin embargo, la calificación Caa1 supera la del bono argentino. Hubo informes similares sobre Genneia y MSU Energy S.A.

“Si bien estamos lejos de una normalización, de una etapa más estable y de rendimientos de bonos de un país más normal (siguen rindiendo 18%-19% en dólares, que es alto), la mejora observada era necesaria y sin dudas sana. Y acá, tal vez se trata de mirar el vaso medio lleno, pero si la Argentina logra pasar a la siguiente etapa, la expectativa ya sería que vuelva al mercado de capitales externo, que hasta ahora hace años está cerrado para nosotros. En ese caso, el rendimiento de los bonos argentinos no debiera estar por sobre un 10%-11%”, agregó Augusto Posleman, director de Portfolio Personal de Inversiones (PPI).

Actualmente, el riesgo país argentino se ubica en los 1179 puntos básicos (pbs), 727 unidades menos que el 31 de diciembre último (-39%). Para encontrar un valor similar hay que retrotraerse al canje de deuda de Martín Guzmán, en septiembre de 2020, cuando este indicador se recortó a la mitad: pasó de 2147 a 1104 puntos en un solo día. Y, más atrás en el tiempo, la última vez que se vio un índice en los 860 pbs fue el día previo a las PASO presidenciales de agosto de 2019. Al día siguiente, se disparó a 1460 pbs y dos semanas después superaba la barrera de los 2500 puntos básicos.

“Creo que los pasos que está dando el Gobierno en materia fiscal y monetaria, más compra de reservas, generaron este rally único. Pero para que testear niveles de riesgo país por debajo de los 1000 puntos todavía faltan algunas señales adicionales que permitan inferir éxito y consolidación de la tendencia. En concreto, la aprobación de la Ley de Bases y el resto de los proyectos podría ser un trigger para seguir en esa línea. Es cierto que muchas veces se compra con el rumor y se vende con la noticia, con lo cual podríamos ver algunos comportamientos más tácticos de corto plazo que podrían corregir la tendencia, algún rebote en el riesgo país, pero seguir avanzando en esta agenda seguramente tendrá ese efecto en el mediano plazo”, agregó Fernando Baer, economista de Quantum Finanzas.

En términos de comparaciones, el analista señaló que todavía estamos “muy lejos” de los niveles de otros países emergentes. Este grupo incluye a Egipto (816 pbs), Congo (869 pbs) y Pakistán (720 pbs), por mencionar algunos. Mientras que al mirar los países vecinos, hoy Brasil tiene bonos con rendimiento del 6,6% (200 pbs de riesgo país), Perú del 5,7% (114 pbs), Chile una tasa del 5,3% (75 pbs) y Uruguay del 5,1% (55 pbs).

El superávit fiscal y la recomposición de reservas del Banco Central fueron buenas señales para los inversores del exterior.

Para Baer, todavía “falta un trecho” para alcanzar niveles “razonables” y que la Argentina vuelva a acceder a los mercados internacionales. “Pero estamos muchísimo mejor que apenas seis meses”, completó.

“La baja del riesgo país está relacionada con la suba de los bonos soberanos, uno es la contracara del otro, el AL30 está casi en US$60 [el año pasado llegó a tocar los US$20]. Los activos financieros van de la mano de las mejores condiciones macroeconómicas, ayudadas por el ancla fiscal. El Banco Central está haciendo los deberes, está limpiando su balance; mientras que está la decisión política del Gobierno de ‘acá no se gasta más de lo que entra’, a costa de una fuerte retracción de distribución a las provincias y licuación de pesos, sobre todo en salarios y jubilaciones”, explicó Fernando Camusso, director de Rafaela Capital.